在6月21日召開的網(wǎng)2022湖南地區(qū)鋼市高峰論壇上，武漢海博私募基金管理有限公司投研部總監(jiān)朱力以“高通脹時代下全球經(jīng)濟面臨的風險與機會”為題發(fā)表了主題演講，對當前全球面臨的通脹風險進行了詳細的闡述。

全球面臨的短期通脹風險主要是新冠疫情和俄烏沖突

朱力表示，全球面臨的通脹風險短期來看主要是新冠疫情和俄烏沖突對全球經(jīng)濟帶來的供給沖擊和滯脹壓力。二月份俄、烏沖突爆發(fā)以來，美歐對俄發(fā)動六輪全面制裁，制裁的范圍從最初的金融領域，逐漸擴展到了科技、能源等非金融領域。對全球經(jīng)濟而言，沖突和制裁會通過能源供給收縮、糧食短缺、供應鏈效率下降，加大全球經(jīng)濟滯脹風險。OECD預測，俄烏沖突將使2022年全球經(jīng)濟增長下降超1個百分點，全球通脹總體可能上升約2.5%。據(jù)英國國民經(jīng)濟研究所的研究，俄烏沖突將使得全球通脹水平在2022年和2023年分別上升3個百分點和2個百分點。具體來說，“滯”的方面，體現(xiàn)在增加全球經(jīng)濟前景不確定性，不利經(jīng)濟增長。全球主要經(jīng)濟體一季度GDP增長乏力，對各國經(jīng)濟復蘇造成拖累，并加劇不平衡局面?！懊洝钡姆矫?，體現(xiàn)在能源、糧食、金屬供給進一步萎縮，全球供應鏈瓶頸惡化。

俄烏沖突以來，所有主要經(jīng)濟體的通脹水平加速上升，全球都面臨不同程度的通脹的風險。三月份美國CPI同比達8.5%，五月份美國CPI同比為8.6%，處于歷史高位；英國和法國四月CPI同比也高達9%和4.8%。而各國央行以及聯(lián)儲應對高通脹采用的應對措施就是加息，過去3個月中全球央行共計60余次上調(diào)關鍵利率水平，創(chuàng)2000年以來新高。預計明年這個通脹水平會有所緩和。

而疫情的沖擊使全球經(jīng)濟呈現(xiàn)滯脹局面?！皽钡姆矫?，體現(xiàn)在人們對未來的增長預期存在很大的不確定性，乘數(shù)效應擴大投資不足和消費延遲，短期內(nèi)產(chǎn)能增長受限，供給恢復需要更長時間。疫情后投資需求雖然回升，但不能立即形成產(chǎn)能。消費者信心下降，主動延遲消費，預防性儲蓄上升。“脹”的方面，體現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈以及物流受到影響，推升產(chǎn)品價格上漲，勞動力市場摩擦加劇了工資通脹。

全球面臨的中長期通脹風險是供給下降和通脹中樞上移

朱力表示，從中長期來看，有四個因素將推升供給下降和通脹中樞上移：

一是人口老齡化加劇。全球主要經(jīng)濟體均呈現(xiàn)老齡化趨勢，近年來，中國的人口老齡化問題也日趨嚴重，2021年65歲以上人口占比超過14%，意味著我國步入中等老齡化國家。勞動年齡人口增速下滑、老齡人口增長和預期壽命延長帶來的勞動力短缺及工資上漲壓力會對通脹造成壓力；且老年人作為凈消費者，儲蓄的減少會抬升利率，也易造成通脹。經(jīng)濟增速的下滑疊加物價的上漲，人口老齡化加劇滯脹風險。

二是碳中和與綠色轉(zhuǎn)型。短期來看容易在生產(chǎn)端抬升生產(chǎn)成本，進而傳導至需求端造成通脹；又會在需求端體現(xiàn)為實際收入下降，影響經(jīng)濟增長，具有滯脹的特征。

三是逆全球化與產(chǎn)業(yè)鏈重構。疫后對“以備不時之需”的反思和全球格局的變化，導致西方國家考慮分散供給來源，把制造業(yè)從中國轉(zhuǎn)移到其他國家。對產(chǎn)業(yè)工人與制造中心的路徑依賴，導致成本增加。中國謀求自主創(chuàng)新，中國整體處于全球產(chǎn)業(yè)鏈的下游，處在上游的國家要么自然資源豐富，要么擁有先進技術。自主創(chuàng)新意味著成本增加，逆全球化趨勢漸強加大產(chǎn)業(yè)鏈冗余和重組成本，供給約束增強。

四是和平紅利漸行漸遠。俄烏沖突引發(fā)歐洲國家計劃增加軍費開支，這可能會開啟新的軍費增長周期，擠占私人部門生產(chǎn)供給，和平紅利降低，也會對全球性的滯脹產(chǎn)生推動作用。

全球通脹將對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響

朱力表示，全球通脹將通過外需傳導、大宗商品價格共振和外匯市場對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。外需上升，促進出口制造業(yè)生產(chǎn)和投資，而高出口行業(yè)的能耗強度更高，抬升能源電力、上游原材料價格。大宗漲價帶來成本推升的輸入性通脹。對通脹的直接影響是推升國內(nèi)能源、原材料和糧食價格，間接影響是通過推升成本進而推升其他商品價格和工資（二輪效應）。匯率對通脹傳導的直接效應是匯率貶值會引起進口價格的上升，而進口產(chǎn)品作為中間投入品和最終消費品，進而直接推升生產(chǎn)者和消費者價格。間接效應則指由于進口產(chǎn)品和國內(nèi)產(chǎn)品之間存在一定的替代性，匯率貶值帶動進口品價格上升、引起對國內(nèi)同類可貿(mào)易品價格上升，名義工資上升，進而帶動不可貿(mào)易品的價格上升。

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